锦湖帝国 73 分歧
到了埃因霍温，张恪没有想到的是几乎一见面，葛明德就提出了对收购马可尼的异议，看得出来他已经憋了很久了。对葛明德的意见张恪心里是有准备的，本来马可尼的收购在张恪心里是明年的计划，到那个时候宏观经济的形式会进一步明朗化，阻力就会小很多。不过马可尼的债务危机比自己前世了解得更严重，现在提出来有许多的未知数。
叶建斌成为孙尚义的女婿之后，锦湖系事实上就形成了张恪和孙尚义两个核心，叶建斌和张恪也一直小心翼翼地处理着锦湖系内部的权力分配，比如在锦湖物流上叶建斌虽然在抓总和协调却一直把张奕摆在了负责的位置上。张恪也没有心思把锦湖搞成自己的一言堂，只是在自己有着重生优势的这几年，他不想错过任何机会。对张恪的眼光，锦湖中没有人不佩服，特别是伴随着爱达一起成长的这些人，但是张恪的年龄却让人担心他会冒进，葛明德有这样的忧虑也是很正常的。
张恪还是建议葛明德先听完今年上半年的报告再来谈这件事。中国的企业多半以春节作为一年的开始，所以上半年其实就是2月至7月。
这半年里，爱达手机的销售就达到了接近去年一年的销售量，在全球销售超过1100万台，美国和东南亚市场上都有超过百万的销量，近50亿美金的销售额，毛利润超过15亿美金。不过成长最快的却是爱达的微电子部门，通过销售基带芯片和手机配件，爱达收入超过12亿美金，不过利润只有1.5亿美金。
除了手机之外的产品也有着平稳的增长，内存和i.comyer在欧美受整个经济环境的影响只有小幅的成长，但是国内的东南亚市场的启动大幅刺激了低端产品的销售，随着中晶微芯0.35微米厂投资的收回，低端产品的利润率还超过了中高端产品。在这两种产品上，爱达的市场占有率已经达到了全球第一，15亿美金的销售，可以提供5亿美金以上的利润。
除了盛鑫的两家企业由于物流整合的影响，暂停了快速扩张的脚步，其他的锦湖其他的企业也保持了同比20%以上的增长。不过随着锦湖物流整合的逐渐完成，企业的利润率可以进一步得到提高。
“因为香雪海上市套现了一部分资金，加上去年的节余，扣除各企业的流动资金和已经确定投资的部分，目前我们有14亿美金的现金，债务40亿美金，债权5亿美金。”孙尚义最后总结到。随着亚洲商业银行的运转，锦湖系企业的账户也逐渐向这里集中，孙尚义是对锦湖家底最清楚的人，所谓的债权中还包涵了当年金融风暴中转过来的3亿美金。
陈静接下来介绍了一下她搜集的马可尼的资料，听到最终收购金额的估计，不少人都显出了担心的颜色。锦湖系发展到今天，整个的实体资产投资也不过是50多亿美金。之前爱达收购的科技企业虽然一共花了2亿多美金，不过单笔收购最高的是mediaq的5000万美金用来替代powervr弥补爱达在移动图像芯片上的短板，上次会议中决心收购的印尼卫星也不过是几亿美金的规模，这次一下子就上到数十亿美金的收购，一时让人有些不安。
张恪轻轻地笑了笑，开始解释关于马可尼收购的问题。马可尼在通信与互联网上的技术和产品，加上印尼卫星这家手机和互联网联入，配合爱达的手机产品，可以让爱达形成完整的产业链。有基干网的技术储备，可以提高手机产品的质量；有了服务商可以形成稳定的订单来源扶持基干网设备商的成长，也可以通过定制扶植手机商；服务商则可以依靠基干网的新技术，配合新手机来推广新的增值服务，提供利润率和竞争力；三者还可以通过利润转移和同步协同的手段来提高任何一个环节上的竞争力。日本的手机海外销量并不好，但是靠着这样的体系还是生存的不错，以三井为例，nec负责基干网，ntt负责服务，索尼和其他的企业负责手机，彼此协同让日本有着世界上最发达的手机服务和网络。另外比起消费电子市场上的激烈竞争，经常依靠一款产品定生死的状态，基干网依靠售后的维护服务可以保持比较长期稳定的利润来源，对于锦湖的长期发展是有好处的。
“第二流的企业做产品，第一流做标准。”张恪接着说道：“在电信这个行业，标准的决定者是基干网商，不是手机商。三年，五年我有把握让爱达的手机保持竞争力，但是十年，二十年的发展，爱达需要在基干网上有影响力，才能永远保持技术领先的状态。目前世界前三的手机商nokia，motor.com,ericsson也是基干网的前三企业，这不是巧合。”当然最好的技术并不保证最好的产品，后世也有苹果这个技术二流产品一流的异数，但是爱达没有苹果的品牌号召力，也很难象苹果一样方便的接触各家的技术平台，张恪也不能保证自己的眼光永远领先，一流的技术才是爱达立身的根本。当然这些话目前不用说出来。
“我不是反对爱达上这些项目，之前做小灵通和td-scdma我也没有异议。”葛明德坚持说：“不过马可尼不就是收购扩张的太猛，现在才落到这个境地的吗？我觉得还是要稳健些才是上策。”
“马可尼的问题是购买资产的溢价太高了，现在应该是个抄底的时机。”陈信生在一旁帮腔道：“思科也是靠着收购爬到世界第一的位置上的。”
“对马可尼的收购我并不打算动用锦湖自身的资金，这些资金还是用来做技术扩张和实体投资。”张恪解释道：“对马可尼的收购我希望可以用lbo（杠杠收购）的方式，现在银行很少再资助这样的收购，不过有爱达集团的优质资产来担保，我相信融资应该不是大问题。按最坏情况打算用70亿美金的收购全部债权，马可尼有40亿美金的资产，爱达要分担30亿美金的债务担保，加上注入流动和研发资金也不过是40亿美金。不过我认为可以让部分债权转股，这样爱达需要提供的资金可以减少很多，债权银行的报表上也比较好看，对他们来说也是有好处的。马可尼还有不少现金，他们是计划用这些现金进行债务重组，我们现在出手在其中获得的好处也多些。”
“增加的财务成本影响到爱达的运营怎么办？锦湖商事的股权资产目前还要靠爱达来维持评级，马可尼要是不能迅速开始盈利，到03年我们的债务开始到期，这个坑会把我们都拖死的。”葛明德仍然忧心忡忡地说。
“不如这样，我们也进行债务重组，美联储一直在降利率，我们现在借新债还旧债，虽然总负债要增加一倍，但是财务成本不会增加太多。”陈静插言道，她很希望这个大项目在自己手里成功。
“０3年东山港进入运营，我想盈利不成问题，铁矿那边也可以出铁，就算东海钢铁那边解决不了多少，我们自己也可以消化1000万吨矿石，维持运转还是可以的。”张恪看着葛明德笑着说：“中晶微芯明年年初要上市，如果ipo成功，锦湖商事至少可以多个十几亿美金的股权资产，到时锦湖商事的债务也就解决了。如果美联储年底把利率降到2%，我们进行债务重组，财务成本也就不是问题了。”
“那好，如果中晶ipo成功，利率继续下降到2%，那我们就进行收购，否则就最多只能参股如何？”葛明德有些赌气地说道。
“大家觉得呢？”
叶建斌成为孙尚义的女婿之后，锦湖系事实上就形成了张恪和孙尚义两个核心，叶建斌和张恪也一直小心翼翼地处理着锦湖系内部的权力分配，比如在锦湖物流上叶建斌虽然在抓总和协调却一直把张奕摆在了负责的位置上。张恪也没有心思把锦湖搞成自己的一言堂，只是在自己有着重生优势的这几年，他不想错过任何机会。对张恪的眼光，锦湖中没有人不佩服，特别是伴随着爱达一起成长的这些人，但是张恪的年龄却让人担心他会冒进，葛明德有这样的忧虑也是很正常的。
张恪还是建议葛明德先听完今年上半年的报告再来谈这件事。中国的企业多半以春节作为一年的开始，所以上半年其实就是2月至7月。
这半年里，爱达手机的销售就达到了接近去年一年的销售量，在全球销售超过1100万台，美国和东南亚市场上都有超过百万的销量，近50亿美金的销售额，毛利润超过15亿美金。不过成长最快的却是爱达的微电子部门，通过销售基带芯片和手机配件，爱达收入超过12亿美金，不过利润只有1.5亿美金。
除了手机之外的产品也有着平稳的增长，内存和i.comyer在欧美受整个经济环境的影响只有小幅的成长，但是国内的东南亚市场的启动大幅刺激了低端产品的销售，随着中晶微芯0.35微米厂投资的收回，低端产品的利润率还超过了中高端产品。在这两种产品上，爱达的市场占有率已经达到了全球第一，15亿美金的销售，可以提供5亿美金以上的利润。
除了盛鑫的两家企业由于物流整合的影响，暂停了快速扩张的脚步，其他的锦湖其他的企业也保持了同比20%以上的增长。不过随着锦湖物流整合的逐渐完成，企业的利润率可以进一步得到提高。
“因为香雪海上市套现了一部分资金，加上去年的节余，扣除各企业的流动资金和已经确定投资的部分，目前我们有14亿美金的现金，债务40亿美金，债权5亿美金。”孙尚义最后总结到。随着亚洲商业银行的运转，锦湖系企业的账户也逐渐向这里集中，孙尚义是对锦湖家底最清楚的人，所谓的债权中还包涵了当年金融风暴中转过来的3亿美金。
陈静接下来介绍了一下她搜集的马可尼的资料，听到最终收购金额的估计，不少人都显出了担心的颜色。锦湖系发展到今天，整个的实体资产投资也不过是50多亿美金。之前爱达收购的科技企业虽然一共花了2亿多美金，不过单笔收购最高的是mediaq的5000万美金用来替代powervr弥补爱达在移动图像芯片上的短板，上次会议中决心收购的印尼卫星也不过是几亿美金的规模，这次一下子就上到数十亿美金的收购，一时让人有些不安。
张恪轻轻地笑了笑，开始解释关于马可尼收购的问题。马可尼在通信与互联网上的技术和产品，加上印尼卫星这家手机和互联网联入，配合爱达的手机产品，可以让爱达形成完整的产业链。有基干网的技术储备，可以提高手机产品的质量；有了服务商可以形成稳定的订单来源扶持基干网设备商的成长，也可以通过定制扶植手机商；服务商则可以依靠基干网的新技术，配合新手机来推广新的增值服务，提供利润率和竞争力；三者还可以通过利润转移和同步协同的手段来提高任何一个环节上的竞争力。日本的手机海外销量并不好，但是靠着这样的体系还是生存的不错，以三井为例，nec负责基干网，ntt负责服务，索尼和其他的企业负责手机，彼此协同让日本有着世界上最发达的手机服务和网络。另外比起消费电子市场上的激烈竞争，经常依靠一款产品定生死的状态，基干网依靠售后的维护服务可以保持比较长期稳定的利润来源，对于锦湖的长期发展是有好处的。
“第二流的企业做产品，第一流做标准。”张恪接着说道：“在电信这个行业，标准的决定者是基干网商，不是手机商。三年，五年我有把握让爱达的手机保持竞争力，但是十年，二十年的发展，爱达需要在基干网上有影响力，才能永远保持技术领先的状态。目前世界前三的手机商nokia，motor.com,ericsson也是基干网的前三企业，这不是巧合。”当然最好的技术并不保证最好的产品，后世也有苹果这个技术二流产品一流的异数，但是爱达没有苹果的品牌号召力，也很难象苹果一样方便的接触各家的技术平台，张恪也不能保证自己的眼光永远领先，一流的技术才是爱达立身的根本。当然这些话目前不用说出来。
“我不是反对爱达上这些项目，之前做小灵通和td-scdma我也没有异议。”葛明德坚持说：“不过马可尼不就是收购扩张的太猛，现在才落到这个境地的吗？我觉得还是要稳健些才是上策。”
“马可尼的问题是购买资产的溢价太高了，现在应该是个抄底的时机。”陈信生在一旁帮腔道：“思科也是靠着收购爬到世界第一的位置上的。”
“对马可尼的收购我并不打算动用锦湖自身的资金，这些资金还是用来做技术扩张和实体投资。”张恪解释道：“对马可尼的收购我希望可以用lbo（杠杠收购）的方式，现在银行很少再资助这样的收购，不过有爱达集团的优质资产来担保，我相信融资应该不是大问题。按最坏情况打算用70亿美金的收购全部债权，马可尼有40亿美金的资产，爱达要分担30亿美金的债务担保，加上注入流动和研发资金也不过是40亿美金。不过我认为可以让部分债权转股，这样爱达需要提供的资金可以减少很多，债权银行的报表上也比较好看，对他们来说也是有好处的。马可尼还有不少现金，他们是计划用这些现金进行债务重组，我们现在出手在其中获得的好处也多些。”
“增加的财务成本影响到爱达的运营怎么办？锦湖商事的股权资产目前还要靠爱达来维持评级，马可尼要是不能迅速开始盈利，到03年我们的债务开始到期，这个坑会把我们都拖死的。”葛明德仍然忧心忡忡地说。
“不如这样，我们也进行债务重组，美联储一直在降利率，我们现在借新债还旧债，虽然总负债要增加一倍，但是财务成本不会增加太多。”陈静插言道，她很希望这个大项目在自己手里成功。
“０3年东山港进入运营，我想盈利不成问题，铁矿那边也可以出铁，就算东海钢铁那边解决不了多少，我们自己也可以消化1000万吨矿石，维持运转还是可以的。”张恪看着葛明德笑着说：“中晶微芯明年年初要上市，如果ipo成功，锦湖商事至少可以多个十几亿美金的股权资产，到时锦湖商事的债务也就解决了。如果美联储年底把利率降到2%，我们进行债务重组，财务成本也就不是问题了。”
“那好，如果中晶ipo成功，利率继续下降到2%，那我们就进行收购，否则就最多只能参股如何？”葛明德有些赌气地说道。
“大家觉得呢？”
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